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  1、17年是香港市场激动人心的一年,18年是离岸市场的在岸化,沪港深一体化的一年。

  2、香港最大投资来自欧洲,第二已经不是美国,是中国大陆,由3年前的11%,上升到22%,北水南下。南下资金,有色流通盘持股比例10%,洛阳钼业、紫金矿业持股比例20%;汽车6-7%,长城汽车、吉利25%。电子行业,港股最典型的是瑞声、舜宇,可以通过看港股来看A股整个产业链的变化。

  3、稳定的经济增速有利于国内投资者配置权益资产,有利于海外资金配置中国资产。今年应该关注CPI,预计今年年终达到2.5%,会不会引来货币政策的紧缩?我们认为目前央行的紧缩是金融去杠杆,对实体还是比较宽松,CPI的上升不会引来对实体的货币政策紧缩,2.5-3%对实体经济是比较温和的。CPI上升,最受益的是消费升级的食品、航空;较高的利率,利好银行、保险;注重安全边际,可以选择公用事业的煤炭、电力。

  香港有个股期权、期货,期货流动性不足,但期权流动性很好,占衍生品的一半。目前港交所有71只个股期货,种类很多,18年主推腾讯、汇丰、工行、建行、中移动个股期货,以及A50、沪深300的ETF期货。个股期货是做市商制度,6%保证金,交易费用会有所降低,并且不需要印花税。

  1、看好港股市场,要寻找预期差,有价值的股票最终价格会得到体现,看好风电、太阳能。

  2、12倍左右的市盈率还是比较低,虽然指数上涨30%多,但是半数小盘股跌20%左右,低估的状态还没完全得到修复,北水南下会把PE推到新高度。16年风电、太阳能装机容量很高,但还是一个典型的朝阳行业,未来推进的速度应该会远远超越大家预期,乐观预计,煤电这些传统能源未来5年可能会有一半被取代。

  2、中国太阳能成本已经干到世界最低,预期差导致的估值差,导致美国上市的太阳能公司都要撤回来A股上市。港股市场偏好金融、地产,这些估值都很低。大宗商品价格上去那么多,大宗商品上市公司PE只有10来倍,国内的资金还停留在调控的思维,这也是一个比较大的预期差。

  2、风电18、19年是持续的复苏。光伏还是在成长阶段,17年增速超预期,18年增速不是那么乐观,但存在结构机会,看好高端制造。

  3、新能源汽车,18年是市场化真正突破的一年,是市场起步的阶段,是结构性机会的一年,看好高品质的产业链、壁垒高的资源和新材料、汽车电子系统智能化。

  1、汇率对冲的好日子已经过去了,比较关注权益类资产。早些年由于人民币升值,汇率对冲是躺着数钱,但811汇改后,对汇率对冲交易商的冲击很大。

  2、H股全流通,很多人会联想到06年A股股权分置改革后波澜壮阔的大牛市。H股长期对A股折价,全流通不等于减持,但大股东跟小股东的利益捆绑在一起,跟国企改革是一脉相承的。长期来看,AH溢价会显著的收窄,H股的上市的国企会受益于国企改革的预期。

  2、民企会涉及到资本外流。短期对市场的冲击不会有,因为初期试点的都是比较优质的资产,中长期对H股在港股的权重会产生非常大的变化。

  1、A股基本面+欧美资本面共同影响港股市场。过去几年,A股最主要的是市值因子,但在港股是偏中性的;

  2、接下来,A股侧重的是低估值、成长因子,港股则侧重高分红、低估值因子,成长因子比较次要;

  3、再接下来,A股是反转因子比较好,港股则是动量因子。未来是A股的基本面+欧美的资本面共同影响港股市场。

  孙达:17年是A股市场机构化的开始,未来倾向于海外市场;17年A股市场的监管,游资被打压,导致A股的风格产生明显的切换,开始机构化,A股对手盘已经变强了,未来会把重心放在海外市场。

  1、18年最大的风险是金融去杠杆。12月中央经济工作会议,第一个提的是防止出现金融风险,大的方向是要金融去杠杆,原来压力最大的企业因为供给侧的原因,杠杆是降低了,但是政府和个人的杠杆上升得非常快。

  2、如果有地方政府出现问题,可能中央会兜底,但没有政府背书的是要打破刚兑的。居民负债率是47-57%,但是每年以5%以上的速度增加,要不了几年,就会达到70%,参照美国、日本,70%通常是出现大问题的时候。

  2、产业结构的优化有利于业绩改善;行业集中度的提升,A股行业龙头的业绩非常好;企业国际化加快,海外业务占比比较高的企业,业绩增速比较块。科技、消费的盈利韧性是比较强的,盈利周期会比过去长。

  3、外资增量资金对市场的影响是非常强的,17年增量是200亿,18年会达到3000多亿。港股逻辑同A股,全流通后,H股占比将从60%提升到80%。南下的资金还会继续流入港股。风险是通胀。

  1、继续看好钴和锂行业,看好铜、铝等大宗商品,看好中国股票。2020年之前,钴和锂的供给都上不来。

  2、2018年以后,中国的基础建设增长会放缓,但是美国、欧洲可能会出现比较大的增长,但最大的增长应该是来自于其他的发展中的国家,中国的一带一路政策会对这些穷的国家产生比较大的影响,如果这些国家起来的话,对于大宗商品的影响是很大的。中国的市场总量已经是世界第二,增长速度仍然很快,中国的股票仍然是优质的资产。

  1、环保巡查没有利好环保股,但是利好周期股,可关注军工股,小心房地产税带来的影响。

  2、环保巡查,直接关停环保不达标的企业,并没有带来环保需求。因为环保,水泥淡季逆势涨价,未来还会对有色进行类似的供给侧改革,周期股的业绩会得到保障。18年军工的业绩可能会有比较大的改善,但估值仍然处于历史平均水平上方。

  2、811汇改对内外盘套利产生比较大的冲击,汇率由窄幅波动转向宽幅波动,以往比较粗糙的内外盘套利不再适用,会慢慢走向精细化。港股目前12倍的PE,历史最牛的时候冲到27倍,最差的冲到19倍,对应的是40000-45000点,我们认为香港的牛市行情还会持续下去,现在认为美股见顶还为时过早。A股要小心白马陷阱,估值比较高的白马要回避,应该多配置估值比较低的,比如房地产和汽车行业。

  2、去年涨的比较好的是上证50,今年可能沪深300、中证500会比较有机会,中国最有价值的还是股票指数,从量化的角度,比较看好指数的增强策略。

  3、IH、IF已经开始升水,IC处于平水,未来股指可能会放开,会增加市场的流动性,α套利会存在机会。过去两年大宗商品的量化策略很赚钱,未来这块收益会降下来。流入香港的资金比较多,但是香港的房价很高,所以只能流入股票市场,做港股的指数会比较好一点。

  2、今年资金面还是会比较紧,应该侧重业绩和现金流,钢铁、煤炭和水泥业绩都很好,资金应该会向这些有业绩和现金流的行业集中。外部环境对中国不是很有利,中国的发展给全世界造成很大的压力,周边环境没有以前那么友好。

  1、今年打算参与比特币,打算投点钱进去就不要了。第二个打算参与波动率指数,08年的时候,美国搞到80%,欧洲90%,目前在10左右徘徊,因为大家一致看好。目前10、11%,虽然移仓价差1%不划算,但万一出现十年一个周期,那干这一票就够了。

  2、美股涨了10年,从667涨到2400多,没有经过太多像样的调整,如果能够出现一次,幅度应该会比较大。可能目前做空的时机不对,但应该盯着,万一出现什么问题,各位这么看好港股,到时可以空美国,然后留港股作为回手,这是我大致的想法。

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